华强方特冲击IPO：中国迪士尼的“下沉”野心(2)
华中和华东的主题公园业务贡献了大部分营收，比如郑州、株洲、厦门、宁波等地乐园。但各地旅游运营公司2018年净利润差异巨大。营收超过4亿的郑州方特旅游去年亏损24.17万元，营收2.73亿的湖南方特去年亏损5445.51万元，营收2.43亿的厦门方特亏损额度则达到1.16亿，芜湖方特亏损8508.23万。而营收规模不算靠前的泰安方特旅游净利润为980.88万元，嘉峪关方特旅游全年净利润则有1780.61万元。
对于嘉峪关乐园轻松盈利，文旅研究专家、领易咨询总经理邹毅向小娱分析称，还是都市圈问题，西北市场有市场空白点，而且嘉峪关也是旅游目的地城市，文化底蕴丰富，但现代化不够。“要是在供给多、竞争激烈的区域，就不好做。”
而从招股书数据可以分析出，老牌方特乐园亏损原因则是，这些园区为自主投资，成本高，且芜湖、郑州等地后续还在不断建设第二期、第三期园区，要实现盈利实属不易。
为什么华强方特能够承受一批项目不盈利甚至亏损？
一是跟园区的开园时间阶段有关，预期盈利滞后；另一方面，地方政府的补贴也无法忽视。
去年华强方特净利7.87亿元中，扣非净利4.57亿，非经常性损益净额为3.3亿。也就是说，华强方特41.93%的净利润来自于政府补贴。年报显示，2018年非经常性损益中有3.27亿政府补助，此前两年这一补助金额为3.53亿、3.3亿。娱乐资本论矩阵号河豚文旅（id：hetunwenlv）查询东方财富Choice数据发现，华强方特的政府补助额度连续三年高居新三板公司榜首，遥遥领先于第二名。
此外，华强方特作为高新技术企业享受的税收优惠占2018年净利润的14.29%。华强方特年报中警示，若该税收优惠不再实施，会对其盈利能力造成不利影响。
IP，一面强，一面弱
《熊出没》毫无疑问已经是一个全民性IP，火爆到甚至在三四线城镇的市集上能看到盗用其版权的玩具、文具、服装。事实上，营收占比不到17%的动漫和影业却是扛起公司利润的支柱，从这一方面来讲，华强方特的内容IP可以说非常强。
据招股书，2016―2018年，主题公园业务营收占总营收的93.30%、77.14%和83.28%；2018年度，公司控股的77家子公司中，45家（多数为主题公园运营、酒店运营等）处于亏损状态。方特电影和方特动漫则分别贡献了5.85亿元、1.90亿元的净利润。前者负责创意设计、特种电影影片开发制作，后者负责数字动漫作品创意、制作及发行。
特种电影是华强方特的核心产业。深度挖掘中国古典文化、中国传统故事，成功自主研发十多类特种电影形式、百余个特种电影项目，包括巨幕电影《九州神韵》，用数字高清晰度立体实拍与三维结合方式制作；全景式AR环境影片《梁祝》，把真人表演与幻影成像相结合；室内升降式穹顶影片《牛郎织女》和《大闹天宫》等项目则用真人实拍结合三维的形式，让观众躺在坐席上看“天上”发生的故事。
（AR环境影片《梁祝》）
（穹顶影片）
这也是主打“文化+科技”的华强方特主题公园中最具特色的内容体验。带上4D眼镜坐上轨道车厢，跟哪吒一起闯龙宫、平水患；进入魔法学院，躲避巫师的追赶和怪物的攻击；潜入秦始皇陵墓，从各种机关和兵马俑群中脱身。
这种屏幕跟隧道的巧妙结合下，游客身临其境，尤其从高空坠落的画面加上座椅适度的倾斜，造成一种心理上的失重感，互动感非常强烈。与迪士尼的VR项目——跟钢铁侠一起拯救城市、对抗九头蛇可堪媲美。
财报显示，2018年度，华强方特研发费用为1.68亿元，占营收比例的3.87%，主要用于创意设计、数字动漫、文化衍生品及特种电影等的研发，实现了大批自动控制、系统集成、智能机器人、VR/AR 等领域核心技术的储备，已拥有近1500项自有知识产权。华强方特自主研发的特种电影系统输出美国、加拿大、意大利等40多个国家和地区，每年也配套出口20余部影片。
（呈现各种创新内容的载体，则是华强方特的一大批“核心技术”）
此外，让华强方特十分骄傲的是，截至2019年6月，在国产动画电影票房榜上，“熊出没”系列承包了6席，累计总票房近27亿。
但其实，方特对“熊出没”这个IP的开发，还有很大空间。毕竟，主题公园营收除了票务，园内二次消费才是不断提升利润天花板的秘诀。《2017中国主题公园发展报告》数据显示，国外主题公园收入中，门票占比30%，购物占比30%，衍生品等其他占比40%。
从数据来看，华强方特园区运营收入中，票务占比75%左右，二次消费占比太低。这个原因可以从衍生品追溯到IP源头。
首先《熊出没》动画剧、动画电影风靡全国，但除了曾经被赞为媲美好莱坞制作的《雪岭熊风》，熊出没大电影在豆瓣上的评分不算好。
而衍生品设计、售卖阶段，IP溢价也没有得到充分的开发。以发箍为例，迪士尼的卡通发箍普遍在100元以上，而华强方特的发箍价格只有35元。在华强方特的礼品店中，IP相关产品也仅是很少一部分。
（方特乐园礼品店中还提供古装租赁）
另一方面，方特旗下进入到大众认知层面的IP太单一，尽管后续又推出了包括《小鸡不好惹》等30余部系列动画片、动漫电影作品，但真正具备吸金力的只有“熊出没”。
招股书也披露，IPO募资一部分将投向《熊出没》第七、八部电影和《俑之城》第二、三部电影，公司还将引进《小虎神探队》《Ladybug》等文化内容资源。但要建立起“群像式”IP，难度太高。
这反映到在方特主题公园中，就是除了垃圾桶上和礼品店内，熊出没等内容IP的元素并不很多。熊出没剧场则与其他许多板块的室内体验一样，只是拼图上的一块，熊出没只是跻身众多中华传统文化项目中的IP之一。
不过与本土华侨城、宋城演艺、融创、恒大等主题公园相比，方特算是唯一有知名内容IP的主题公园。方特依靠轻资产模式和广泛的适应性快速覆盖全国，对IP认知度提升以及新IP的推广也会有很大的助力。
华强方特的野心在哪？
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